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贫困县企业要IPO:左手理财、右手分红,负债率仅5%,还要争着上市!

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发表于 2018-12-28 09:59:15 | 显示全部楼层 |阅读模式
贫困县企业要IPO:左手理财、右手分红,负债率仅5%,还要争着上市!-1.jpg

距离证监会IPO扶贫政策的出台已经2年,满足扶贫条件的企业在申请IPO时可以通过走绿色通道享有“即报即过,审过即发”的便利。

近日,一家享受贫困县企业IPO绿色通道的企业-阜阳大可新材料股份有限公司首次次公开发行股票招股说明书,拟在主板上市。

IPO扶贫只意味着拟上市企业排队优先,并不意味着审核标准的降低,监管层对于IPO企业的审核是一视同仁的,甚至由于IPO审核速度较快,拟IPO企业还将面临现场检查,审核似乎更严。

招股书显示,大可股份存在利润依赖税收优惠、股权分散、资产负债率过低等问题,上市面临较大挑战。

股权高度分散

大可股份成立于2007 年 12 月 17 日,是一家专注于中高密度纤维板研发、生产和销售的品牌企业,说白了就是做人造板的。

纤维板可以应用于家具、厨具、地板、木门、 工艺品、玩具、装饰装修、包装、PCB 耗材、运动器材、鞋材等领域,

但大可股份产品主要应用于家装行业(家具、厨具、地板、木门、装饰装修领域),报告期内占营收比例分别为 51.72%、54.76%、 66.17%和 68.08%。

而家装行业的市场需求受房地产市场周期性波动影响较大,如果未来房地产市场发展低于预期,将会对公司业务产生不利影响。

大可股份控股股东为沪千森工,其持有公司96.6850%的股份,自然人邵树兵、邵奇、黄祖青、方有元、方肖华、邵永华、余泽剑、方本忠、邵树忠、梅菊花直接或间接控制沪千森工35.24%股权,构成对大可股份的共同控制。

沪千森工的其他股东数量也有近80人,且持股比例较小,股权高度分散。

而且大可股份若成功上市,沪千森工持有大可股份的比例将由96.6850%下降为72.5138%。

如果后续实际控制人持有沪千森工股份的比例下降,或者其他第三方威胁实际控制人对沪千森工的控制,或者沪千森工持有公司股份的比例下降,都可能会导致实际控制人对公司的控制力减弱,影响公司的治理结构,进而对公司业务或经营管理的稳定性等带来一定影响。

近四成净利润依赖税收优惠

人造板制造行业技术门槛不是很高,相应行业的毛利率也不是很高,大概在15%左右而已。

但大可股份2015-2017年的毛利率都超过了20%,比行业高了7个点左右,不过整体看其毛利率在下滑。

经营业绩方面,报告期内营业收入分别为4.03亿元、4.78亿元、5.82亿元、4.38亿元,呈现持续增长的态势。

同期净利润分别为5429.62万元、5992.24万元、6813.47万元、5019.06万元,和营收保持同样的增长态势。

咋一看,很完美的数据,但美中不足的是,在大可股份近3年的净利润中,税收优惠的占比较大,并且占比不断上升。

招股书披露,2015-2017年,大可股份税收优惠金额分+别为1685.35万元、2449.25万元、2712.42万元,占利润总额的比例分别为30.01%、39.55%、38.1%。如果按照净利润来计算,2016年、2017年度税收优惠占净利润的比例也接近40%。

《首次公开发行股票并上市管理办法》明确规定第二十七条明确规定,发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖。

占净利润近4成的税收减免实质上并不能证明公司整体经营能力,不属于公司通过市场行为获取的收入,很有可能成为企业上市的绊脚石。

除了税收优惠外,大可股份还享受的政府补助类型多达26项,金额分别高达1199.96万元、2343.31万元、2297.80万元,扣除资源综合利用即征即退增值税外,2016年、2017年的政府补助金额为628.45万元、423万元。

资产负债率仅5%,上市融资必要性不足

对于拟IPO公司来说,资产负债率是证监会审核的重要财务指标,太高或者太低,都很有可能成为到企业IPO的主要障碍。

虽然现行IPO审核规定对拟上市企业的资产负债率没有提出具体的参考线,但根据以前的法律规定及众多IPO被否案例均表明,70%的警戒上线和20%的警戒下线,对于当前的拟上市公司来说,仍旧具有重要参考意义。

一般行业企业的正常负债率在30%-50%,部分行业可以放宽在60%左右,而70%的负债率则是普遍认为的警戒线,除金融业和航空业外,超过这个负债水平的公司,会特别谨慎判断其财务可能出现的风险,但对于负债率在20%以下的企业,我们又会重点考虑其融资的必要性。

招股书显示,2015年至2018年9月30日,大可股份资产负债率分别为13.30%、5.63%、5.23%、4.83%,呈现持续下降的趋势。

其中近三年的平均资产负债率只有5%左右,而且报告期内均没有短期借款和长期借款,货币资金也连续增长,2017年达到了1.09亿元。

而且截止2018年9月30日,大可股份购买的理财产品也有8800万元。

此外大可股份在2015-2016年进行现金分红分别 3,860.62 万元、3,500.00 万元。

综上,大可股份的资产状况良好,偿债能力也不错,3.69亿的募集资金项目完全可以通过银行借款和自有资金解决,上市融资的必要性不是很充足。

贫困县企业IPO绿色通道

2016年,证监会出台了《关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》,对贫困地区企业在首次公开发行、新三板挂牌、发行公司债券、并购重组时,提出了加快审核,“即报即审、审过即发”。

阜南拥有国家级贫困县企业IPO“绿色通道”政策,大可股份将不必排队“即报即过,审过即发”。

根据分析以往的案例,证监会对于符合“即报即审”企业审查严格程度与普通企业并无差异,甚至更严格,因为贫困地区IPO企业每家都需要被现场检查,持续经营能力存疑始终是出现最多的拦路虎。

除可持续经营能力,毛利率异常、关联交易、营销支出合理性 、员工社保等带来的业绩真实性问题同样也是发审委关注的焦点。

而大可股份除了上述提到的利润依赖税收优惠、股权分散、资产负债率过低等问题外,其还存在部分员工未缴纳公积金和社保及环保行贿的情况,IPO之路面临较大的挑战。

扶贫归扶贫,如果项目质量不过关该否还得否,所以对于拟IPO公司来说,提升自身的综合竞争力,优化治理结构,做到合规合理才是最重要的。

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